文 | 杨万里
2026年以来的资本市场，可以说是科技主导的市场，AI、半导体、机器人等赛道轮番上演爆发式增长的大戏。最近一家刚上市没多久的次新科技企业就超越了茅台，成为了A股股价最高的企业，它就是联讯仪器。
作为科技新秀，联讯仪器于2026年4月24日登陆二级市场，上市后股价不断走高。5月21日，其股价一度突破1600元，随后有所回落。截至当日收市，股价报收1530元，继续稳居A股最高价。
联讯仪器的主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，招股书中提到，截至2025年前三季度，上述两块业务合计贡献了九成以上营收。
十年前，联讯仪器董事长胡海洋以打破国外巨头垄断高端测试仪器领域为初心，鼓起勇气选择创业。从一家初创公司到千亿龙头，胡海洋团队跨过生存难题，凭借创新实力成长为国内高端测试仪器设备龙头企业。
登陆资本市场后，联讯仪器受到部分资金追捧。背后的原因是公司是全球第二家推出1.6T光模块全套核心测试仪器的企业，成功打破海外大厂在高端测试仪器方面的垄断，并且接连拿到了国内光通信行业的订单。
目前，联讯仪器的动态市盈率和滚动市盈率均突破339倍，远超所属行业平均市盈率。估值偏高只是表象，外界更关心的是，联讯仪器未来的业绩能否保持高增长态势？
放弃外企“金饭碗”，中科院博士创业干出千亿市值龙头
十年前，胡海洋还只是一位打工人；十年后，他已经是一家千亿市值科技公司的董事长。胡海洋身份变化是国内“技术派”创业成功的一个案例。
2001年7月，从中国科学院上海光学精密机械研究所博士毕业的胡海洋，加入了安捷伦科技软件有限公司（期间更名为是德科技(中国)有限公司），历任应用工程师、实验室主任、资深技术顾问。
胡海洋在是德科技一干就是15年，这期间不仅获得了是德科技最高奖“总统奖”，还积累了丰富的技术经验。
彼时，高端测试仪器领域长期被国外科技企业把持。为了打破这一垄断局面，胡海洋果断放弃了外企的“金饭碗”，选择去创业。
2017年3月，胡海洋与前Keysight成员杨建，一同在苏州高新区注册成立了联讯仪器。次年，前全球顶尖光器件大厂Finisar菲尼萨工程总监黄建军加入，构成了铁三角组合。这三人也是联讯仪器的实控人。
胡海洋团队一开始只有8个人。成立之初，联讯仪器面临的最大难题是如何解决生存问题。当时为了获得用户订单、迎合用户需求，联讯仪器承接了很多项目。实际上，这也是初创公司中普遍存在的问题。
成立第一年，联讯仪器相继发布了100G误码分析仪、单多模光衰减器、400G PAM4误码分析仪三款产品。
2018年，公司以高速误码分析仪为切入口，并向上游光电子器件测试领域拓展业务，推出包括CoC光芯片老化测试系统、光芯片KGD分选测试系统。
很快，凭借胡海洋团队过硬的技术、获得核心下游客户认可以及浙大+中科院校友圈的支持，几轮融资吸引了一众知名风投机构参与。
联讯仪器进军高端领域的时间点是2020年。那一年，联讯仪器抱着破釜沉舟的决心，拿出部分资金启动了第一款高端仪器——50GHz带宽采样示波器的研发。就是这次最大胆的决定，成就了今日的联讯仪器。
2022年初，公司推出支持53Gbps（26.5625Gbaud）PAM4采样示波器DCA6201-PAM选件，打破国外数十年的垄断，也解决了国内高速通信产业的战略性“卡脖子”问题。
回顾发展过程中遇到的阶段困难，由于高端测试仪表和设备的技术门槛高、研发周期长、用户接受和认可的时间长，联讯仪器一开始与国外企业的差距较大。
后来，凭借其科技创新能力以及争分夺秒的奋起直追精神，联讯仪器杀出了一条生路：根据机构披露，2024年联讯仪器在中国光通信测试仪器市场份额排名第三，也是前五中唯一的本土企业。
而随着联讯仪器业务规模扩大，叠加资本市场释放扶持硬科技产业的红利，该公司迎来上市良机。
2026年4月24日，联讯仪器登陆上交所科创板。联讯仪器凭借其硬科技属性获得二级市场追捧，上市之后，股价不断上升，截至5月21日收盘，公司股价为1530元，上市17个交易日，该公司股价较发行价涨幅超过1000%，总市值达到1571亿元。
持续发力高端测试，财务隐忧需关注
虽然联讯仪器敲开了资本市场大门，成为千亿市值上市企业，但这不是终点，而是一个新起点。
联讯仪器的目标是努力成长为具有全球影响力的测试测量供应商。展望未来，联讯仪器围绕AI核心硬件测试需求，将重点布局AI芯片运力、存力、电力测试等前沿领域，持续发力高端测试领域。
具体看，在电子测量仪器方面，联讯仪器已是全球少数、国内极少数量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商。未来，该公司一方面拟向更高速率、更大带宽等性能指标迭代，另一方面将挖掘精密源表作为底层硬件的技术潜力，不断拓宽产品线。
在半导体测试设备方面，联讯仪器已是国内极少数覆盖芯片、晶圆等光通信产业链上游核心环节测试需求的厂商。未来，该公司一方面拟巩固和深化在光电子器件测试、功率器件测试与半导体集成电路测试领域的纵向竞争力，另一方面将加速推进在存储器件测试等领域的横向拓展。
从创业公司到千亿科技龙头，联讯仪器是硬核技术实力与行业风口双重驱动的结果。不过，随着股价一轮大涨，该公司动态市盈率超过339倍、市盈率（TTM）超过590倍，同期所属行业的平均市盈率低于140倍。
对于成长型科技公司来说，消化高估值的关键在于业绩能否保持持续增长。
从2024年开始，联讯仪器的业绩实现扭亏为盈。2024年至2025年，该公司的营收规模从7.886亿元增长至11.94亿元，归属净利润从1.405亿元增长至1.737亿元。
2026年一季度，联讯仪器的业绩继续呈现三位数增长，营收同比增长142.52%，归属净利润同比增长515.17%。公司表示业绩增长的主要原因包括高速光通信产品需求持续高速增长及通信测试仪器等产品市场需求快速增长等。
联讯仪器身处的赛道无疑是黄金赛道。人工智能、数据中心、新能源汽车的蓬勃发展，为高端测试仪器和设备带来了海量需求。不过，联讯仪器此前坦言称，如未来受到光通信、碳化硅功率器件等行业周期等因素影响，公司或将面临经营业绩下滑的风险。
值得一提的是，应收账款坏账损失和存货跌价是藏着业绩财报背后的隐忧。
招股书披露，截至2025年9月30日，联讯仪器的应收账款的账面余额约为4亿元，占当期营收比重为37.24%，同期应收账款坏账准备为3295.39万元。2026年一季度，联讯仪器的应收账款金额为5.632亿元，占当期营收比重约为115.5%。
联讯仪器提示风险称，较高的应收账款余额会影响公司的资金周转效率、限制公司业务的快速发展。如果采取的收款措施不力或客户经营状况发生不利变化，公司应收账款发生逾期及坏账损失风险的可能性将会增加。
招股书披露，截至2025年9月30日，联讯仪器的存货的账面余额约为4.74亿元，存货跌价准备为2022.49万元。2026年一季度，联讯仪器的存货金额为7.515亿元，占当期营收比重约为154.1%。
联讯仪器提示风险称，若未来市场环境出现重大不利变化等原因导致公司原材料等出现积压、库存商品等出现滞销或贬值，公司存货将面临产生跌价损失的风险，从而影响经营业绩和财务状况。
联讯仪器发展，到上市场外配资平台，再到资本市场估值的上升，是中国高端制造业攻坚克难的缩影。AI时代下赛道需求的爆发，使得联讯仪器迎来广阔的赛场，公司后续能否解决隐忧，成为一家具有国际竞争力的“硬科技”企业，我们将继续关注。
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